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以同样的逻辑分析其2017年数据,仍发现存数亿元的勾稽差异。招股书显示,2017年长华股份实现营业收入15.01亿元,其中境外收入792.75万元不考虑增值税,境内收入适用于17%的税率,计算出其含税营收为17.55亿元。同期其“销售商品、提供劳务收到的现金”金额为12.73亿元,算上预收账款减少额197.35万元,则与营收相关的现金为12.75亿元,较含税营收少了4.80亿元,则理论上这4.80亿元应体现为经营性债权的增加。

存货数据存疑不仅如此,就在长华股份采购数据与存货之间的勾稽也存在异常。招股书披露,2018年长华股份主要材料采购金额为5.21亿元(如表3),同期营业成本中直接材料金额为5.61亿元,二者差额达3998.86万元,这也就表明本期不仅将采购的原材料全部耗尽,同时也消耗了部分库存材料,因此将体现为长华股份存货项目中材料有差不多金额的减少,否则将会勾稽不一致,然而其存货相关数据的变动果真如此吗?

招股书显示,长华股份2017年向前五大供应商采购金额为5.01亿元(如表2),占采购总额的比重为71.99%,故推算出采购总额为6.96亿元,考虑到当年17%的增值税税率,估算其含税采购金额约为8.15亿元。根据财务勾稽一般情况,该部分采购金额应体现为相关现金流的流出及经营性债务的增减。

当然,存货中除了原材料,其他项目中也包含原材料。进一步来看,2018年长华股份存货项目中在产品、库存商品及发出商品金额分别为3191.06万元、9232.97万元、1.03亿元,合计金额达2.27亿元,较2017年相同金额减少了778.85亿元。虽然招股书中未说明各项目中原材料的金额,但当年直接材料占营业成本的比例为50.42%,据此可以大致估算出该部分减少额中包含材料的金额约为392.70万元。将该部分因素考虑进去后,算上上文中长华股份库存中258.06万元原材料的增加,综合来看,则其原材料实际上减少了134.64万元,与理论应减少额3998.86万元之前差异了3864.22万元。

同时,以同样方式对长华股份2017年存货相关数据进行勾稽后发现,其存货中材料的变动情况与材料采购及营业成本之间的勾稽差异金额仅为86.69万元,勾稽情况基本吻合,由此来看,则长华股份2018年的存货数据就显得异常了。

事实上,2017年长华股份的应收票据及应收账款算上坏账准备,较上年新增了8987.22万元,这比4.80亿元理论应增加额少3.90亿元,这代表着长华股份2017年有3.90亿元的营业收入缺乏现金流及经营性债权的支持。

亏损下的收购案2019年三季度财报显示,云内动力首现亏损620.12万元。今年以来,云内动力的利润出现下滑。云内动力2019年前三季度实现营业收入45.75亿元,同比增长3.42%;归属于上市公司股东的净利润1.41亿元,同比下降25.85%;扣非净利润1.01亿元,同比下降36.78%。

不过,蓝海华腾财报显示,在2019第三季度亏损8965万元。对于这起收购案,有声音质疑,云内动力为何出约31%的溢价收购一家亏损企业的股权。

对此,其在招股书中解释称,主要是受下游整车产销量增速放缓甚至下滑的影响,公司的业绩出现下滑。事实上,长华股份的下游汽车行业在2018年度遭遇了近年来的首次销量下滑,2018年,我国乘用车产、销量分别为2352.94万辆和2370.98万辆,同比下降5.15%和4.08%。而长华股份在招股书中也表示:“2019年一季度乘用车产销量仍延续了同比下滑趋势,不仅如此,全球主要区域汽车产销量增速也明显放缓甚至出现下滑,汽车消费市场进入了产业调整期。”

正如云内动力方面所坦承的,公司一直在探索汽车电子化转型,曾经还为此收购过铭特科技。据悉,在2017年9月,云内动力还耗资8.35亿元购买深圳市铭特科技100%股权,铭特科技主要为汽车加油(气)机和电动汽车充电桩等设备提供工业级智能卡支付系统。

业绩增长失速长华股份主要从事汽车金属零部件的研发、生产及销售,主要产品为紧固件、冲焊件,下游客户主要为国内整车制造厂商,因此,其业绩情况与下游行业的景气度高度相关。招股书显示,2016年至2018年,长华股份向前五大客户的销售金额分别为6.56亿元、8.59亿元及9.07亿元,占主营业务收入的比例分别为54.53%、58.14%和61.05%。不难看出,报告期内其向前五大客户的销售额占比均超过五成,也就代表着该公司存在一定程度的大客户依赖,同时该比例呈现出不断上升的趋势,这表明其依赖的程度还在不断增加。

下游整车行业产销量遇冷,致使长华股份业绩低迷,营收与净利润增速双双下滑,更令人担忧的是,其招股书中披露的采、销、存等多项财务数据均存在巨额的勾稽差异,真实性有待考证。

采购数据不可信除了营业收入数据存在诸多疑点外,长华股份的采购数据与相关现金流及经营性债务间同样存在勾稽异常情况,需要高度警惕。

不过,在2019年第三季度亏损下,云内动力花费了5.5亿元完成一桩股权收购。2019年10月20日晚间,云内动力拟受让包括蓝海华腾实控人邱文渊、徐学海等股东所持蓝海华腾3775.94万股股份,占股本的18.15%。本次交易中,股份转让价格合计超过5.5亿元,每股价格14.6元,溢价31.18%。交易完成后,云内动力将成为蓝海华腾控股股东。

转型迫在眉睫事实上,即使面临三季度亏损及所收购的蓝海华腾近三年利润处于下滑,云内动力依然选择通过收购获取电控技术。

合并流量表中,长华股份2018年“销售商品、提供劳务收到的现金”金额为15.33亿元,算上预收账款减少额73.31万元影响后,与当期营业收入相关的现金流入金额达15.34亿元。将其与含税营收相勾稽,理论上应有2.30亿元因未收到现金将计入经营性债权中,体现为经营性债权同等规模的增加。

令人担忧的是,下游行业的调整期需要持续多久目前仍是未知数,但最直观的影响就是长华股份的业绩已然因此下降,倘若下游整车行业迟迟未能进入增长阶段,那么长华股份的业绩情况恐怕也难以有所改观。

进一步来看,长华股份合并现金流量表中,2017年“购买商品、接受劳务支付的现金”金额为6.53亿元,算上预付款项减少额4422.73万元后,则与当期采购相关的现金支出达6.97亿元。与含税采购金额8.15亿元相勾稽,理论上应有1.17亿元未支付,体现在应付账款等经营性负债中。

除此之外,蓝海华腾近三年来的利润也呈现下降趋势。2016年~2018年,蓝海华腾归属于上市公司股东的净利润分别为1.55亿元、1.28亿元、2540万元。蓝海华腾在2018年度报告中对利润下滑解释为“受下游客户需求结构变化导致的订单下降、产品价格下降以及公司新产品替代周期的影响,公司营业收入和利润较上年度有所下降。”

招股书显示,2016年至2018年,其实现营业收入金额分别为12.28亿元、15.01亿元、15.18亿元,营收增速分别为22.26%、1.15%;实现净利润金额分别为1.93亿元、2.19亿元、2.09亿元,净利润的增速分别为13.93%、-4.88%。由此不难看出,目前长华股份的营收、净利润增速双降,尤其是净利润已经出现了负增长,盈利能力呈现下滑的态势。

翻看其合并资产负债表,长华股份2018年末应收票据及应收账款合计为3.15亿元,相较2017年减少了1563.82万元。坏账准备方面,2018年较2017年仅减少了9.12万元,算上该部分后,经营性债权的实际减少额为1572.94万元。一增一减下,这一结果与理论上应增加额2.30亿元之间相差了2.45亿元,这也就意味着长华股份有2.45亿元的含税营业收入既没有相关现金流入,也没有形成经营性债权,存在虚增的嫌疑。

具体来看,长华股份的存货中主要包含原材料、在产品、库存商品及发出商品。其中,2018年原材料项目金额为9485.78万元,较上期原材料余额9227.72万元相较,不但没有减少,反而增加了258.06万元,原材料的变动情况明显与上述应减少的理论相悖。

云内动力三季报首现亏损 内燃机企业转型提速

可事实上,长华股份2017年末应付票据及应付账款合计金额为2.73亿元,较上年同期的2.59亿元仅新增了1408.75万元,这一结果显然与理论应增加金额相差甚远,差额达1.03亿元,这也就说明了长华股份有1.03亿元的采购金额没有相关财务数据的支撑,含有“水分”。

这也是近期云内动力首现亏损。而作为内燃机相关公司,随着汽车电动化趋势的显现以及内燃机市场的萎缩,云内动力也在布局转型。

营收涉嫌虚增招股书披露,长华股份2018年实现营业收入15.18亿元(如表1),其中境外收入1569.51万元不需考虑增值税影响,境内收入15.03亿元,该部分增值税税率自2018年5月1日由17%下调为16%,按月平均计算增值税后,推算出长华股份2018年含税营业收入金额大约为17.64亿元。按照财务勾稽关系,该部分含税收入将体现为同等规模的现金流入和经营性债权的增减。

资料显示,云内动力自成立以来,一直致力于柴油发动机的研发、生产和销售,至今已具有六十余年的历史,主要产品包括商用车柴油发动机、乘用车柴油发动机、非道路柴油发动机及天然气发动机。

而这背后,是行业电动化趋势。《中国汽车行业风险分析报告2019——零部件市场》也分析,在宏观政策和前沿技术的驱动下,汽车产业链将向动力多元化、轻量化、网联化、智能化、共享化的方向发展。

然而,云内动力收购的蓝海华腾,2019年三季度也陷入亏损。蓝海华腾2019年三季度报显示,蓝海华腾在此季度亏损8965万元。

长华股份业绩增长失速 采销存数据勾稽异常

当然,该差异也有可能是票据背书转让或贴现导致,但是其在招股书中并未披露该部分信息,因此该公司需要对上述差异给出合理的解释。

而对于传统内燃机相关企业,汽车电动化之下未来市场不断萎缩可能是需要面对的事实。业内相关人士也透露,随着汽车电动化趋势,原本汽车3万余个零件,在电动车中只运用1.8万余个。在这样的趋势下,2019年海南省打响禁燃油车第一枪。海南省计划从2019年11月11日开始,逐步实施禁售燃油车的决策,预计将在2030年前禁止燃油汽车上路行驶。

从新能源汽车的整体市场环境来看,第三季度新能源汽车销量增幅已经大幅缩减。中国汽车工业协会数据显示,9月,新能源汽车产销分别同比下降29.9%和34.2%。自今年7月份起,新能源汽车销量开始出现下滑,这已经是销量同比下滑的第三个月份。

大客户依赖,使得长华股份将自己的业绩与下游客户绑在一起,倘若大客户由于行业景气度下降或自身生产经营发生变化导致需求量减少,将会对长华股份的业绩产生不良影响,事实上这种影响已经发生。

汽车分析师任万付直言,目前相关汽车零部件企业,要把握汽车发展方向,走在整车企业前面,生产符合“新四化”方向的产品。

近日,浙江长华汽车零部件股份有限公司(以下简称“长华股份”)披露了招股书,拟登陆上海证券交易所,此次上市,长华股份拟募集资金6.67亿元。然而,报告期内,长华股份的经营业绩却表现不佳,营业收入及净利润的增速都有所下滑,更重要的是,其采、销、存等多项财务数据存在数千万及上亿元的勾稽差异,需要投资者高度警惕。

而蓝海华腾则是一家致力于工业自动化控制产品的研发、生产和销售。2016年于深交所上市,主要产品为中低压变频器、电动汽车电机控制器和伺服驱动器。

除了云内动力,行业内不少专注于内燃机的公司开始转型。不过,依然有不少内燃机行业从业者对这一趋势并不认同。德尔福科技有限公司动力总成系统亚太区工程总监许向东日前就公开对媒体表示 ,关于“禁燃时间表”的报道一直在传递一个错误的信号,内燃机行业十几年甚至二十几年积累的人才,正在大量跳槽去做自动驾驶,这对行业和社会来说都是严重的人才浪费。同时他建议从业者不要被自动驾驶领域的热钱“烧晕”,沉下心来做事。

另外,值得注意的是,云内动力2019年三季度应收账款约为20.08亿元,同比增长45.86%。云内动力将此解释为为了抢占国五、国六柴油机市场,本期适当延长了货款的账期所致。而2018年同期,云内动力应收账款也达到16.62亿元,较上年同期增长45.28%。

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